Az árindexek 2021 első hónapjaiban világszerte fellendülni látszanak. Az eső és az alacsony kamatlábakkal teli év után a piacok figyelmét az infláció hipotetikus fordulatára összpontosítják.
Aggódnunk kellene e lehetőség miatt? Az infláció növekedése aggasztó-e a gazdaság számára?
Ebben a cikkben megpróbáljuk megválaszolni ezt a kérdést.
Minden áremelés infláció?
"Az infláció, mint monetáris jelenség, a valuta vásárlóerejének folyamatos elvesztéséből áll."
Az első dolog, amit szem előtt kell tartanunk, hogy meg kell különböztetnünk az egyes ágazatokban bekövetkező esetleges áremelkedéseket és általában az inflációt, mint monetáris jelenséget. Az első esetben ezek bizonyos áruk vagy szolgáltatások rövid távú ármozgásai, amelyeket a keresleti szokások vagy a termelési feltételek átmeneti változásai motiválnak. Sok esetben ezek a változások középtávon visszafordíthatók, bár ez más tényezőktől függ, például a versenytől vagy a rugalmasságtól.
Vegyük például az orvosi ellátás drágulását a járvány első hónapjaiban. Ebben az esetben a vírus terjedése az egész világon és a kínai ipar részleges bezárása időben egybeesett. Az alacsonyabb kínálat és a magasabb kereslet kombinációja viszonylagos szűkösségre vezetett, amelyet a piacgazdaságok tükröznek a magasabb árakkal.
Az egészségügyi anyagok emelését azonban számos országban a társadalmi fogyasztásra szánt áruk és szolgáltatások (utazás, vendéglátás stb.) Alacsonyabb árai kísérték. Ezekben az esetekben nem maga az inflációs jelenség volt, hanem egyszerűen a fogyasztás átruházása az egyik szektorból a másikba, ami tükröződött az árakban.
Éppen ellenkezőleg, az infláció, mint monetáris jelenség, a valuta vásárlóerejének folyamatos elvesztéséből áll. Tekintettel arra, hogy a gazdaságban az összes áru és szolgáltatás relatív szűkössége az adott valutához viszonyítva az árakon keresztül fejeződik ki, az a felfogás, hogy ezek emelkednek, noha a termelési feltételek nem változtak.
Ezért a forgalomban lévő pénz mennyiségének növekedése emelheti az árakat, ha a termelés nem kíséri ezzel egyenértékű növekedést. Ugyanez mondható el egy olyan gazdaságról, ahol a pénzkínálat stabil marad, de a kínálat csökken.
Meg kell jegyezni, hogy a monetáris kibocsátás inflációs hatása nem mindig kiszámítható. Bizonytalansági körülmények között például megnőhet a pénz iránti kereslet és csökkenhet a forgalma, mivel a gazdasági szereplők jobban kedvelik a likviditást. Más szavakkal, növelné a pénz, mint biztonságos menedék eszköz felhalmozását. Olyan helyzet, amelyet a válság során és különösen annak elején átéltünk.
Ebben az összefüggésben a gazdaságban ténylegesen keringő pénzmennyiség csökkenésre hajlamos, ezért a monetáris expanzió megpróbálhatja kompenzálni az árak stabilan tartása érdekében. Ily módon a cél nem az infláció generálása lehet, hanem csak a defláció elkerülése.
Másrészt a fejlett pénzügyi piacokkal rendelkező gazdaságokban és bizonyos feltételek mellett a monetáris expanzió hónapokig, sőt évekig is eltarthat, amíg inflációvá válik. Az euróövezetben például a 2011–2019 közötti időszakban az M2 összesített értéke átlagosan 4,65% -os éves ütemben nőtt, miközben az inflációs ráta alig közelítette meg a 2% -ot.
Az infláció monetáris jelenség?
Amint az alábbi grafikonon láthatjuk, úgy tűnik, hogy ez a tendencia az Egyesült Államokban is megerősítést nyer. A bizonyítékok azt mutatják, hogy a 21. század folyamán a pénz mennyisége az áraknál jóval magasabb ütemben nőtt. Meg kell jegyezni, hogy ez a következtetés érvényes mind az általános fogyasztói árindexre, mind a kevésbé ingatag áruk áraira.
Ezért lehetetlennek tűnik annak megerősítése, hogy közvetlen okozati összefüggés van az árak és a pénzkínálat között. Más szavakkal, úgy tűnik, nincs olyan bolondbiztos matematikai szabály, amely lehetővé tenné számunkra, hogy megjósoljuk az adott pénzösszegre vonatkozó inflációt. Ez az elutasítás azonban nem érvényteleníti az infláció monetáris jellegét.
Hogyan magyarázhatjuk akkor, hogy az infláció monetáris jelenség, ugyanakkor a pénz sokkal gyorsabban nőhet, mint az árak? A magyarázat nagyon egyszerű: az egyenlet hiányos.
Korábban tárgyaltuk az M2 aggregátum szerepét (vagyis a pénzkínálatot), de a keresletet eddig nem vettük figyelembe. Emlékezzünk arra, hogy a pénzre ugyanazok a keresleti és kínálati szabályok vonatkoznak, amelyek a piac összes árujára vonatkoznak, a központi bankok által meghatározott feltételeken túl.
A pénz iránti kereslet egyik legmegbízhatóbb mutatója általában a forgalmának sebessége, amely fordítottan arányos vele. Amikor egy érme elveszíti a közvélemény bizalmát, az emberek hajlamosak gyorsan elvetni, és így gyorsan átkerül az egyik kézből a másikba. Éppen ellenkezőleg, ha bizonytalan körülmények között a piacok likvid likvid pénzt igényelnek tartalék eszközként, akkor a megtakarítás a fogyasztás rovására nő, és a pénznem lassabban fog forogni.
Amint a grafikonon láthatjuk, pontosan ez történt az Egyesült Államokban. Tekintettel arra, hogy a dollárt általában biztonságos menedékhelynek tekintik, kereslete válság idején erősen növekszik, ami csökkenti a forgalom sebességét. Ezek közül a legnagyobb esést a 21. század egészében a világjárvány okozta, ami azt eredményezte, hogy a dollár 2020 végén alacsonyabb, körülbelül -50% -os növekedési ütemben kering a valuta sebességéhez képest.
Ezért az elmúlt 20 év alacsony inflációja a monetáris terjeszkedés kontextusában csak akkor érthető meg, ha az elemzésbe belefoglaljuk a pénzigény szerepét. Ily módon az árak növekedését fékezni lehetett volna, számítva egyéb további tényezőkre, például a pénzügyi piacok méretére és a GDP növekedésére.
Amint azonban korábbi cikkekben megjegyeztük, ez nem zárja ki, hogy a relatív árakban más torzulások is történhettek, amelyeket az inflációs indexek általában nem ragadnak meg.
Visszatér az infláció?
"Ha egy termék ára emelkedik, akkor az az oka, hogy a kereslethez vagy a forgalomban lévő pénz mennyiségéhez képest viszonylag szűkebb az, ami jogot ad a vásárlásra."
Visszatérve a jelenlegi helyzetre, úgy tűnik, hogy a globális inflációs ráta fellendül. Az árstabilitás fenntartása terén fegyelmezett ország, Németország a Commerzbank szerint 3% -hoz közeli inflációt prognosztizál ebben az évben. Az Egyesült Államokban a márciusi évközi kamatláb elérte az 1,7% -ot, Mexikóban a monetáris hatóság úgy döntött, hogy fenntartja a kamatlábakat az árak növekedésének visszafogására, amely az energiaforrásokat figyelembe véve már megközelíti a célt meghaladó kamatlábakat állította: Banxico. Mindezt a világ számos országában deflációval fémjelzett 2020 után.
Hogyan érthetjük meg ezt a jelenséget a korábbi magyarázatok fényében? Maradhatunk a közvetlen oknál, vagyis az olajárak elmúlt hónapok emelkedésénél, de ez hiányos elemzés lenne.
Ha tágabb perspektívát alkalmazunk, megérthetjük, hogy ha egy termék ára emelkedik (legyen az olaj, vagy bármilyen más áru vagy szolgáltatás), az azért van, mert viszonylag szűkebb a kért mennyiség vagy a forgalomban lévő pénz mennyisége tekintetében. a vásárlás joga. Ez két lényeges tényező figyelembevételére késztet bennünket: a fogyasztás újraaktiválására és a monetáris politikára.
Az elsőnek egyszerű magyarázata van, és annak következménye, hogy bizonyos fogyasztási szokások a pandémiát megelőzően fokozatosan helyreálltak. Emlékezzünk arra, hogy mivel az oltás sok országban halad és kevésbé korlátozó intézkedéseket alkalmaznak, mint az első karanténé, egyes ágazatok kiadásai lassan helyreállhatnak.
Ez magában foglalja az olyan termékek iránti kereslet növekedését, amelyek ára összeomlott (mint például az olaj), ami nem mindig járhat a kínálat arányos növekedésével a bizonytalanság és sok vállalat tőkefejlesztése miatt. Mint már említettük, a nagyobb kereslet és a kevesebb kínálat egybeesése bizonyos árakat felemelhet.
Ha azonban ez a helyzet állna fenn, a felfelé irányuló trend hosszú távon mérséklődhet, ha a bizonytalanság megszűnik a piacokon, és a vállalatok újra befektetnek termelésük bővítésére. Ebben a forgatókönyvben egy ideig az infláció bizonyos fokú fellendülésére, valamint későbbi további korrekcióra számíthatunk.
Az infláció veszélye
"A pénznyomtatás stratégiája a termelés újraindításához és az alacsonyabb árakhoz ugyanolyan veszélyes lehet, mint ha benzinnel próbálnánk eloltani a tüzet."
Éppen ellenkezőleg, ha figyelembe vesszük a monetáris tényezőt, az előrejelzések nem lennének ennyire optimisták. Egy év erőteljes monetáris terjeszkedés után a fogyasztás fellendülése és a kevésbé likvid eszközökbe történő befektetés korai jele lehet annak, hogy a piacok nem követelik meg mindazt a pénzt, amelyet a központi bankok nyomtattak. Valójában, legalábbis az Egyesült Államokban, a pénzforgalom sebessége részben helyreállt 2020 második felében, ami nem akadályozta meg a Fed-et a monetáris bázis folytatásában.
Ebben a forgatókönyvben a jelenlegi feltételek fenntartása esetén lehetséges, hogy az árak tovább emelkednek, mivel a piacok preferenciája csökken a likviditás terén. Ha azonban az infláció fenntartja emelkedő tendenciáját, akkor nem szabad kizárni a központi bankok politikájának változásait, amelyek fő feladata az árstabilitás biztosítása.
Mindenesetre az árak emelkedésének legnagyobb problémája továbbra is a piacokat torzító hatás, amelyet általában nem az expanziós monetáris politikával lehet megoldani. Sőt, éppen ellenkezőleg, a piacok likviditással való elárasztása időnként hatástalanságot okozhat, mivel veszteséges befektetéseket és erőforrások elosztását ösztönzi olyan ágazatok számára, amelyeknek nincs azonos kereslete; mindez mások kárára, amelyek bizonyos esetekben szintén nagyobb értéket teremthetnek a társadalom számára.
Ezért figyelmeztetni kell, hogy a beruházás megkönnyítésének gondolata az ellátás és az alacsonyabb árak növelése érdekében jó lehet számunkra, vagy súlyosbíthatja a problémát, mint például ha valaki benzinnel próbál oltást okozni. Nehéz előre látni az árak alakulását egy ilyen változó környezetben és az egészségügyi helyzetüktől még függő gazdaságokban, de mindenesetre kétségtelen, hogy 2021-ig az infláció lesz a figyelem középpontjában a piacokon.