Az Egyesült Államokban a 10 éves kötvény hozama továbbra is emelkedik. Amióta 2016 nyarán földet ért, alig hagyta abba a mászást. Akkor nyereségessége elérte az 1,32% -ot. Jelenleg, 2018-ban, meghaladta a 3% -ot, és 2011-es szinten van, vagyis 7 éves csúcson.
Tény, hogy az államkötvény-hozamok leálltak és elkezdtek emelkedni. Az a tény, amely nemcsak az Egyesült Államokban fordul elő, hanem Európában is.
A talaj, először 2012-ben, majd 2016-ban, úgy tűnik, hogy lelassította a benchmark kötvény csökkenő tendenciáját. Ebben a helyzetben logikus két kérdést feltenni: Miért emelkedik most a kötvényhozam? És véget ért a kötvényhozamok csökkenő tendenciája?
Miért emelkedik most a kötvényhozam?
Jelenleg a szakterület szakértő elemzői között egyetértés van azokban az okokban, amelyek az államadósság jövedelmezőségét vezérlik. Általában szinte mindenki egyetért abban, hogy a kötvényhozamok emelkednek a mennyiségi lazítás vége és a magasabb kamatok miatt.
Mennyiségi expanzió (QE)
Ezen érvek közül az első, a mennyiségi lazítás végére vonatkozó érv azonban nem teljesen igaz. Először is, mert jóval a 2007-ben kitört válság előtt a kötvények már zuhantak.
Más szavakkal, hogy a kötvényhozamok növekedését a mennyiségi lazítás végének tulajdonítsuk, azt kell tudni mondani, hogy az előző visszaesés a központi bankok kötvényvásárlásainak volt köszönhető.
Ez utóbbi részben igaz lehet. Részben mondom, mert a valóságban az amerikai és az európai kötvények hozama 1980 óta csökken. Vagyis csaknem 30 évvel az államadósság-vásárlások megkezdése előtt.
Amellyel fontos megérteni, hogy bár fontos tényező volt, egyáltalán nem ez váltotta ki.
Kamatlábak
Úgy tűnik, hogy az érvek második része nagyobb súllyal bír. Valójában a következő grafikonon nagyon egyértelműnek tűnik a kamatlábak és a 10 éves kötvényhozamok közötti fontos kapcsolat.
Ezen a ponton azt is megkérdezhetnénk magunktól, hogy miért esnek a kamatlábak. Erre a kérdésre válaszolva, amely sokkal összetettebb, mint az eredetileg feltett, eljutnánk a kötvényhozamok mozgásának hátteréhez.
Az államadósság magas szintje
A hozamemelkedés másik alapvető oka az adósság növekedésével függ össze. Más szóval, van egy államadósság-probléma. Sok országnak, köztük Spanyolországnak is nagyon nagy az adóssága és problémái vannak az államháztartás fenntarthatóságával.
A befektetők tisztában vannak azzal, hogy az ilyen adósságokat, még egy államtól is, ki kell fizetni. Ha az érintett államnak nehézségei vannak adósságfizetéseinek teljesítésében, a hozam logikusan nő. Vagyis ha úgy gondolom, hogy alacsonyabb annak a valószínűsége, hogy fizet nekem, akkor nagyobb jövedelmezőséget követelek.
Összefoglalva tehát, a terjesztés szándéka nélkül a kötvények elsősorban a következők miatt emelkednek:
- Rövid lejáratú kamatlábak emelkedése.
- A fizetések elmulasztásának kockázata megnövekedett, az állami számlák fenntarthatatlansága miatt.
- Csökkent bizonytalanság a magánszektorban (a befektetők egyre inkább úgy gondolják, hogy kevésbé kockázatos a magánszektorba befektetni).
Véget ért a kötvénycsökkenés?
Az elmúlt évtizedben a főkötvények hozama egyértelműen csökkenő tendenciát mutat.
A csökkenő tendencia azonban, amint azt a következő ábrán láthatjuk, jóval korábbi évekből származik. Annak megállapításához, hogy a csökkenő tendencia véget ért, strukturális változásnak kell történnie a gazdaságban és a befektetőkben.
Más szavakkal, a befektetők úgy döntenek, hogy az államadósságon kívül más típusú eszközöket részesítenek előnyben. Ebben az esetben az országoknak növelniük kell jövedelmezőségüket, hogy ösztönözzék a befektetőket adósságvásárlásra.
Mindenesetre, bár hosszú távon nagyon sietős azt diktálni, hogy a trend véget ért, rövid távon úgy tűnik, hogy lehetséges a trend megváltozása.
Amint az a fenti grafikonon látszik, kettős fenék képződik. Technikai elemzés szempontjából, ha a 3% -os ellenállás megszakad, akkor az árnak elsősorban 3,8% -ra kell emelkednie.
Ha szigorúan követjük a diagram elemzés diktáltait, akkor a kettős fenék célja a 3% -os ellenállás megtörése esetén a 10 éves kötvényt körülbelül 4,5% -ra emelné.
Ezzel az elemzéssel ellentétben az idősorokon alapuló kvantitatív elemzés azt jósolja, hogy a következő 6 hónap során az Egyesült Államokban a 10 éves kötvénynek 2,75% közeli esést kell szenvednie.
