Mivel az egy főre eső jövedelem meghaladja a 2007-es szintet, az európai gazdaságok felgyorsítják növekedésüket, és más célok, például a szociálpolitika előmozdítására készülnek. Vannak azonban okai arra is, hogy megvárjuk az EU végleges lakmuszpróbáját, mielőtt mérlegelnénk a válságot.
Tíz évvel a nagy recesszió kezdete után az európai gazdaság formálisan már helyreállt, vagy legalábbis ezt tartja fenn az Európai Bizottság augusztus 9-i sajtóközleménye. A brüsszeli hatóságok által közzétett szöveg rámutat, hogy a közösségi politikák felelősek az elmúlt évtizedben elért haladásért, amelyek között az 5 éve megszakítás nélkül növekvő GDP, a munkanélküliségi ráta már 2008-as szinten van, több bank emelkedik ki. befektetések és egészségesebb állami számlák. Ezenkívül a nyilatkozat megjegyzi, hogy az eredmények nagyszerű lehetőséget jelentenek az EU szociális menetrendjének előmozdítására és a gazdasági unió felgyorsítására is.
Sajnos nem minden közgazdász osztja Brüsszel optimizmusát. Ez azt jelenti, hogy bár egyes makrogazdasági változók pozitív jele tagadhatatlan, vannak olyanok is, amelyek aggasztják az elemzőket. Ebben a cikkben áttekintjük az európai gazdaságok alakulását a nagy recesszió során, elemezve mind az elért eredményeket, mind a jövőbeni lehetséges kockázatokat.
Jó növekedési adatok, de még hosszú út áll előttünk
Az igazság az, hogy a fenti grafikonon szereplő bizonyítékokat figyelemmel könnyen ellenőrizhetjük a Bizottság nyilatkozatának valódiságát. A válság kitörését közvetlenül követő évtizedben az egy főre jutó európai jövedelem 3 szakaszban alakult: recesszió (2008-2009), stagnálás (2010-2013) és fellendülés (2014-től kezdődően). Ennek eredménye, hogy 10 évvel később az egy főre eső GDP már megvan messze meghaladja a válság előtti szintet, és minden előrejelzés a növekedés további gyorsulására utal.
Az európai fellendülés okai változatosak és összetettek, de különösen az költségvetési megszorítások a mentési mechanizmusokkal együtt (amelyek lehetővé tették a pénzügyi rendszer és az euró stabilitásának garantálását) és a monetáris terjeszkedési politika az EKB. Ehhez a két tényezőhöz hozzáadhatunk még néhány olyan nagy jelentőségű tényezőt, mint például az olajár csökkenése és egyes gazdaságok (Németország, Hollandia stb.) Képessége arra, hogy csökkentse a belső fogyasztástól való függőségét, és növekedési modelljét a külföldi szektor felé irányítsa. reformok révén, amelyek elősegítették a termelékenység növelését.
Az egy főre eső jövedelem pozitív alakulásának azonban van egy fontos következménye, amelyet Pierre Moscovici gazdasági biztos nyilatkozata említ: egyes országokban a fellendülés intenzívebb volt, míg mások továbbra is stagnálnak. Amint azt korábbi cikkekben megjegyeztük, a válság megállította az EU gazdaságainak konvergens tendenciáját és elmélyítette különbségeiket, emellett a GDP dinamikáját áthelyezte Dél-Európából Kelet-Európába. Az egy főre eső jövedelem egyértelmű példa erre a helyzetre: míg olyan országok, mint Olaszország, Spanyolország és Görögország még nem érték el a válság előtti szintet, Németország, az Egyesült Királyság és Lengyelország már túllépte azokat.
Másodszor, léteznek más makrogazdasági változók is, amelyeket elengedhetetlen elemezni annak érdekében, hogy megértsük az európai gazdaság elmúlt évtizedbeli alakulását. Mint a grafikonon láthatjuk, a 2007-es válságnak volt egy erős hatással van a növekedési rátákra, az elmúlt hónapokban rögzített adatok javulása ellenére. Fontos azonban figyelembe venni azt is, hogy a GDP 2007-es növekedésének egy része továbbra is olyan nemkívánatos jelenségek következménye lehet, mint például az egyes ágazatokban előforduló buborékok, ami azt jelentené, hogy a reálnövekedésre gyakorolt hatás sokkal kisebb lenne, mint nyilvánvaló, és hogy az Európai gazdaságát ma egészségesebb és mérsékeltebb dinamizmus vezérelheti.
Másrészt a munkanélküliség tekintetében kedvező fejlődést tapasztalhatunk bizonyos országokban (például Németországban vagy az Egyesült Királyságban), mély különbségek az országok között. Ebben az értelemben a Spanyolországban és Görögországban kialakult buborékok feltörése még mindig megmutatja munkanélküliek millióinak örökségét, akik nem mindig találnak újrabeilleszkedési lehetőségeket olyan gazdaságokban, amelyek kénytelenek voltak megváltoztatni termelési modelljüket. Sajnos, ha ezek az erőfeszítések még mindig nem elégségesek, a munkahelyteremtést Európában szintén nem támogatta a két fő gazdaságának hosszan tartó stagnálása: Olaszország és Franciaország.
Valami hasonló mondható el az államháztartási hiányról, amelyet még mindig súlyosan nyomaszt az adósság növekedése (annak ellenére, hogy az EKB monetáris terjeszkedése a finanszírozási költségeket csökkentette) és az adóbeszedés visszaesése, valamint az államháztartás merevsége. kiadások különböző ágazatokban. Annak ellenére költségvetési konszolidációs erőfeszítések amelyeket az EU-országok többsége hajtott végre, továbbra is nagy különbségek vannak azok között, akiknek az államháztartási számlái hiányosak (Spanyolország, Egyesült Királyság, Franciaország), és azok között, akiknek sikerült ezeket megtisztítani (Németország, Hollandia, Cseh Köztársaság) Köztársaság).
Másrészt az elemzett változók közül talán a legpozitívabb adat az, amelyet a külkereskedelmi mérlegben megfigyelhetünk: az elmúlt 10 évben az EU-nak sikerült konszolidálnia egy többletet, amely már a GDP 3,5% -át teszi ki. Ellentétben azzal, amit egyes közgazdászok állítanak, ez a javulás nem a belföldi fogyasztás visszaesése következtében bekövetkezett import csökkenésnek köszönhető (mivel a külföldről történő vásárlások 3,3 ponttal növekedtek a GDP fölött), hanem a az export erőteljes növekedése (amely ugyanebben az időszakban 6,2 pontot nőtt). Ami arra enged következtetni, hogy valóban létezett a termelési modellek átalakítása Számos európai gazdaságban a termelékenység növelése a versenyképesség növelése érdekében a nemzetközi piacokon, és ezáltal ellensúlyozza a belső kereslet lassulását.
Az egyik aggodalomra ad okot: az adósság
Végül azt is fontos megjegyezni, hogy az európai gazdaság fellendülése sokkal inkább az EKB monetáris expanziós politikájának köszönhető, mint a nemzeti kormányok fiskális ösztönzőinek. Ebben az értelemben kétségtelen, hogy az EU-ban működő bankok finanszírozási lehetőségeinek javulása a pénzügyi rendszer szilárdságát eredményezte, amelyet a válság különösen érintett. Ezenkívül a befektetések elfogadható szinten tudtak maradni a Mario Draghi által támogatott erőteljes monetáris injekciónak köszönhetően, míg az államadósság tömeges megvásárlására vonatkozó QE-tervek lehetővé tették egyes országok számára, hogy továbbra is finanszírozzák közkiadásaikat, elkerülve a piacról történő kizárást. fővárosokból, és ennek következtében mentési programokba menjenek.
Az elmúlt 10 évben az EU-ban 19 euró adósság keletkezett a GDP minden egyes eurójára
Ugyanakkor az is kifogásolható, hogy az EKB túlzott szerepe az államadósság-értékpapírok vevőjeként nem csak a fiskális konszolidáció fékezését jelentheti (mivel a deficit országai a többiekével megegyező finanszírozási költségeiket tekintve veszítenek) ösztönzéseket a pénzügyeik megtisztítására), hanem azt is torzíthatja az árakat. Így olyan helyzetbe kerülnénk, amikor a piacok nem képesek pontosan tükrözni az egyensúlyi árakat, mivel ezeket egyik fő ügynökük lépése mesterségesen csökkentené.
Másrészt aggasztó, hogy az adósság (mind az állami, mind a magán) összege 2007 óta jóval gyorsabban nőtt, mint maga a gazdaság, 2016 végén több mint 13 700 000 millió euró (állandó árakon) növekedése volt Ugyanezen deflátor segítségével, ha figyelembe vesszük a bruttó hazai termék 700 000 millió körüli növekedését, arra a következtetésre jutnánk, hogy az elmúlt 10 évben kb. 19 euró adósság a GDP minden egyes eurójára. Ennek az adatnak önmagában nem kell negatívnak lennie (sok gazdaságnak sikerült ötvöznie növekedését a magasabb tőkeáttétellel), de ez hosszú távú kockázati tényező ha az EKB megkezdi az ösztönző intézkedések visszavonását, és a kamatlábak ismét emelkednek.
A válság vége vagy a savteszt?
Az egy főre eső jövedelemre vonatkozóan bemutatott adatok elemzése arra enged következtetni, hogy az európai gazdaság fellendülése már valóság, bár a válság nagyrészt megtörte a legalább a Maastrichti Szerződés óta fennálló konvergencia folyamatot. Természetesen a növekedési minták diverzifikációja jelzi a további reformokra van szükség azokban az országokban, amelyek továbbra is stagnálnak (Franciaország a leginkább paradigmatikus eset), így a jövőben helyreállhat a konvergens tendencia, és megvalósítható az a gazdasági egyesülés, amelyről a brüsszeli hatóságok annyira álmodoznak.
Az európai gazdaságok valódi lakmuszpróba elé néznek: hogy képesek legyenek tovább növekedni anélkül, hogy számolnának az EKB impulzusára
A foglalkoztatási kilátások időközben nem annyira optimisták, mivel sok gazdaság közel van a strukturális munkanélküliség szintjéhez, a a gyártási modell változásai amelyek generálnak a kereslet és a kínálat közötti eltérések. Ennek ellenére a legtöbb elemző arra számít, hogy a munkaerőpiac dinamizmusa továbbra is pozitív előjelet fog tartani, bár ismét nagy különbségek vannak az egyes országok között.
A benyújtott adatok fényében a legnagyobb aggodalom az állam- és magánadósság erőteljes növekedése, bár ez a tendencia mérséklődhet, ha a költségvetési konszolidációs folyamat folytatódik, és ha az EKB csökkenti élénkítési terveit. Emiatt az európai piacok már a lehetséges korlátozó fordulat a monetáris politikában amelyet szeptemberben jelentettek be, még mindig nem ismerve Mario Draghi szándékát. Abban az esetben, ha a kamatlábak valóban ismét emelkednek, vagy a minőségbiztosítási tervek fokozatos visszavonása indul, az európai gazdaságok igazi lakmusz teszt: képesnek lenni az EKB lendülete nélkül tovább növekszik. Csak így tudhatjuk meg, hogy a jelenlegi növekedés mennyiben tulajdonítható egy hatékonyabb termelési modellnek, vagy egyszerűen a piacon a likviditás mesterséges injektálásának következménye; Csak így tudjuk meg, hogy lehet-e már az európai gazdaságok valódi fellendüléséről beszélni, és vajon végre megerősíthetjük-e, hogy a nagy recesszió véget ért.
