A kriptovaluták által az elmúlt években tapasztalt terjeszkedés, és különösen a globális járvány következtében 2020-ban, a pénzügyi piacok valódi főszereplőivé változtatta ezeket az eszközöket. Ezen a vonalon gyakran ismétlődik egy kérdés: A Bitcoin az új arany?
Ez az átalakulási folyamat olyan gyorsan zajlik, hogy rövid idő alatt az olyan értékpapírok, mint a Bitcoin vagy az Ethereum, marginális fizetési eszközből az egész világon a nagy és kis befektetők figyelmének középpontjába kerültek.
Talán az aranystandard és a Bretton Woods-rendszer nem is olyan távoli történelmi tapasztalatai miatt az a tény, hogy ennyi ember kormányzati beavatkozástól mentes közös valutába áramlik, némileg emlékeztet arra a szerepre, amelyet az arany mindig is játszott. Emiatt gyakran lehet találgatásokat hallani arról, hogy egy ponton egy vagy több kriptovaluta felválthatja az aranyfémet, de vajon valóban lehetséges-e?
Arany, par excellence érték
A jelenlegi monetáris rendszer összefüggésében nem kell olyan eszközre gondolnunk, amely a fiat valuta teljes volumenének háttereként szolgál. Ez a funkció az aranystandardé volt, de ezt a rendszert a 20. század első évtizedeiben felhagyták, és utolsó nyomai végleg eltűntek a Bretton Woods-i megállapodások 1971-es végével.
Így bár igaz, hogy ma a központi bankok nagy aranytartalékokat halmoznak fel, ezek csak a mérlegükben lévő eszközök egy részét képezik. Ezért nem szabad azt gondolnunk, hogy a forgalomban lévő pénzt arany fedezi, még kevésbé automatikus konverziós arány mellett.
Mi akkor az arany szerepe a mai világban? Lényegében még egy eszköz, bár megvannak a maga sajátosságai, amelyek miatt különösen értékes eszköz a pénzügyi piacokon. Az arany felhasználása nagyon változatos, ami garantálja a kereslet bizonyos szintjét, miközben megakadályozza, hogy az ára közvetlenül kapcsolódjon egy adott ágazat fejlődéséhez. Könnyen szállítható, alakítható, elfogadása világszerte elterjedt, megkönnyítve annak gyors likviditássá történő átalakítását. Ezenkívül az aranynak különleges minősége van, amely megkülönbözteti más nyersanyagoktól: szűkös, és kínálata is alig növekszik nagyon lassan.
Pontosan a hiány jelenti az arany egyik legnagyobb előnyét, részben azért, mert előállítása a természeti tartalékoktól függ (amelyek definíció szerint korlátozottak), és nem tartozik egyetlen központi bank önkénye alá sem. Ennek köszönhetően a piacoknak nem kell vállalniuk azt a kockázatot, hogy olyan eszközökbe fektessenek be, amelyeket később politikai döntés útján mesterségesen leértékelhetnek, amint ez néha előfordul a fiat valuta vagy az államadósság esetében.
Ebben az értelemben érdekes megjegyezni, hogy míg a gazdasági szakirodalom nagy része az államadósságot kockázatmentes eszköznek minősíti, az igazság az, hogy ezen értékpapírok ára volatilisabb lehet, mint az aranyé, és még nagyobb is lehet a nemfizetés kockázata. Ellentmondásosnak tűnhet, de néha még az állam adók beszedésének kényszerítő képessége sem nyújt garanciát, amely összehasonlítható azzal a nagy valószínűséggel, hogy a piac spontán megrendelése alapján vannak aranyvásárlók.
Mindezek a tényezők hagyományosan az aranyat nagyon vonzó lehetőséggé tették a befektetők számára. Bizonyos esetekben a motiváció pusztán spekulatív lehet, kihasználva az árak rövid távú mozgását, de az általános felfogás szerint ez biztonságos menedék eszközt jelent. Más szavakkal, sok befektető, aki aranyvásárlásra fogad, arra törekszik, hogy egy viszonylag stabil és likvid eszköz révén megvédje eszközeit. Ez a menedékérték jellemzi mindig is az aranyfémet, de annál is inkább, mióta véget ért a világ fő pénznemeinek nemesfémekké történő átválthatósága.
A kriptovaluták szerepe
A globális pénzpiacok a Bretton Woods elhagyása óta növekedés és zsugorodás időszakát tapasztalták, de hosszú távú expanziós tendenciát figyelhetünk meg. Általánosságban elmondható, hogy a fellendülés éveiben általában a pénzkínálat növekedését tapasztalhatjuk, ami természetes, ha figyelembe vesszük, hogy a részleges tartalék banki rendszerekben az egységek hajlamosak könnyebben hitelezni, és ezzel új pénzeket hoznak létre. Ami nem tűnik annyira logikusnak, az az, hogy a recesszió időszakában néhány központi bank úgy dönt, hogy megduplázza a fogadást és folytatja a pénznyomtatást azzal a szándékkal, hogy likviditást juttasson a rendszerbe, és ezáltal megkönnyítse a gazdaság fellendülését.
Természetesen ez az expanziós tendencia nem mindig betartandó szabály, és valójában számos monetáris korlátozási politikát figyelhetünk meg az elmúlt 50 évben, de ez meglehetősen gyakori szokás. A nagy gazdaságok számára az volt a legkedveltebb recept, hogy 2008 óta kijussanak a nagy recesszióból, és ez gyakorlatilag az egész világon így van a 2020-ban kezdődött új válság következtében.
A legnagyobb probléma ezzel a megoldással az, hogy nagyon különböző eredményekkel rendelkezik az országtól függően, ahol alkalmazzák, legalábbis rövid távon. A fejlett pénzügyi piacokkal, fizetőképes államokkal és biztonságos menedéknek számító devizákkal rendelkező gazdaságokban az új pénzkínálat felszívódhat az inflációs feszültségek létrehozása nélkül. Valójában, ha növekszik a bizonytalanság és ezzel együtt a pénz iránti kereslet, a mérsékelten expanziós politikák a likviditás nagyobb preferenciájának biztosítására korlátozódhatnak anélkül, hogy rövid vagy középtávon jelentős makrogazdasági egyensúlyhiányokat idéznének elő.
Ha azonban ezeket a politikákat olyan fejlett pénzügyi rendszerekkel rendelkező gazdaságokban hajtják végre, amelyek külföldi adósságproblémákkal küzdenek, vagy hiányzik a nemzeti valutába vetett bizalom, az eredmény általában egy inflációs folyamat, amelyből nagyon nehéz kijutni. Ez vonatkozik olyan országokra, mint Argentína, ahol minden évben megduplázódik a pénzkínálat, ezért a piacokat olyan pénznem árasztja el, amelyet nem követelnek. Természetesen ennek következménye az infláció fokozódása, amely rövid idő alatt tönkreteheti a megtakarítók likvid eszközeit, ami más befektetési alternatívák keresésére készteti őket.
Hosszú út áll előttünk
Ha megnézzük az előző grafikont, látni fogjuk, hogy a biztonságos menedékértékek közül a legmagasabb összárat a devizák monopolizálják, különösen azok a központi bankok által kibocsátottak, amelyek bizalmat ébresztenek olyan piacokon, mint az Európai Központi Bank, a Federal Reserve vagy a Japán Bank. Azt is látjuk azonban, hogy az arany továbbra is releváns eszköz, olyan mértékben, hogy egyenlegeinek összértéke jóval magasabb, mint az összesített M1 dollár. Ezért azt mondhatnánk, hogy ha az arany valuta lenne, akkor ez lenne a világ második legfontosabb.
Éppen ellenkezőleg, a Bitcoin messze van az aranytól, de emlékeznünk kell arra, hogy néhány évvel ezelőtt ez az összehasonlítás elképzelhetetlen volt. Valójában ennek a kriptovalutának a növekedési üteme, nem pedig a jelenlegi ára az, ami sokakat arra késztet, hogy meghaladja az aranyfémet.
Nagyon nehéz megjósolni, hogy ez a lehetőség végül megvalósul-e, de legalább rámutathatunk arra, hogyan történhet meg. Figyelembe véve, hogy a mai napig a Bitcoin teljes száma 19 millió körül van, és hogy maximum 21 millió lehet kibocsátva, a teljes ár alig érné el az egy billió ceteris paribust. Nem számítva, hogy igen, az elveszett és helyrehozhatatlan Bitcoin mennyisége.
Ezért nyilvánvaló, hogy ha a Bitcoin a jövőben megközelítené az aranyat, akkor ezt az árakon keresztül kell megtennie, vagyis az egyes monetáris egységek értékének emelésével a piacon. Pontosabban, az árát meg kell szorozni 11-vel, hogy mindkét eszköz hasonló tőkésítéssel bírjon.
Természetesen ezek a számítások nem érvénytelenítik a két érték közötti közeledés lehetőségét, de megerősítik, hogy hosszú út áll még előttünk. Mindenesetre számos valuta instabilitása és a digitális gazdaság bővülése ugrásszerűen megteremti a kriptovaluták és különösen a Bitcoin fejlődésének kedvező kereteit.
Újra feltalálni az aranystandardot?
Ezek a megfontolások segíthetnek megérteni, hogy a Bitcoin miért tűnik sikeresebbnek a viszonylag instabil valutával rendelkező országokban, mint az euróövezetben vagy az Egyesült Államokban. Bizonyos értelemben elmondható, hogy a megtakarítók ezekben az országokban keresik egy olyan biztosíték biztonságát, amelynek ellátása fix, éppen azért, mert elkerülik központi bankjaik önkényét.
Azonban az a tény, hogy előre kiszámítható globális ajánlat áll rendelkezésre előre meghatározott szabályok szerint (még nominális maximális korlát mellett is), nem az egyetlen előnye ennek a kriptovalutának. Ugyanígy növekvő elfogadottsága, valamint a birtoklás és szállítás egyszerűsége (tekintettel a virtuális jellegére) olyan tulajdonságok, amelyek szintén jellemzőek az aranyra, és amelyek abban az időben lehetővé tették a monetáris világszabvány megszervezését e fém alapján.
Ennek a helyzetnek az eredményeként néhány ember kíváncsi arra, hogy megvalósítható lenne-e visszatérni az aranthoz hasonló, de valamilyen kriptovalután alapuló standardhoz, amit nagyon nehéz megjósolni. Néhány hipotetikus előnyét azonban felsorolhatjuk.
A Bitcoin minta előnyei
Először is, egy közös monetáris standard lehetővé tenné, hogy ugyanazt a valutát referenciaként használják az egész világon, jelen esetben egy kriptovalutát. A nemzeti valuták, csakúgy, mint a 19. században, nem lennének más, mint az egyetemes valuta helyi címletei. Viszont az egyes devizák referencia-standarddal való átszámítási aránya olyan tényezőket tükrözne, mint a külső eladósodás, a jegybanki tartalékok és a helyi pénz iránti kereslet, ami átláthatóbb pénzpiacokhoz vezethet.
Másrészt azoknak az országoknak, amelyek úgy döntenek, hogy fenntartanak egy bizonyos stabilitást az átváltási arányban, és amelyeknek nincs pozitív külső egyenlegük, meg kell tisztítaniuk az állami számlákat, és tartózkodniuk kell a pénznyomtatás folytatásától, ami arra kényszerítené a kormányokat, hogy egyensúlyt keressenek a monetáris és fiskális. Ahogy az aranystandard szerint történt, ez árstabilitást is jelenthet, a gazdasági növekedést gyakorlatilag nulla inflációval ötvözve.
A közös monetáris standard elfogadása ugyanakkor bizonyos kifogásokat is felvet. A legfontosabb közülük az, hogy jelenleg a forgalomban lévő pénz mennyisége olyan magas, hogy nagyon megnehezíti az aranyra való visszatérés gondolkodását referenciaként, és arra kényszerítene bennünket, hogy a kriptovaluták felé forduljunk. Ezeket azonban a kormányok és a központi bankok bizalmatlanul nézik, amelyek sokszor megpróbálják szabályozni vagy akár korlátozni használatukat.
Gyakori hallani, hogy a politikusok ellenségeskedése e devizákkal szemben annak a ténynek köszönhető, hogy fenyegetik a valuta jelenlegi monopóliumát, mivel egy objektív monetáris standard elfogadása megakadályozná őket abban, hogy olyan expanziós politikát folytassanak, amely választási előnyökkel járhat. Mindenesetre az az igazság, hogy ha valamilyen hatóság végül valamilyen módon ellenőrzi a Bitcoint, akkor ez a valuta valószínűleg elveszítené a befektetők számára az egyik fő vonzerőt: a függetlenségét.
Mindezen okok miatt nehéz elképzelni, hogy rövid vagy középtávon hogyan lehetne aranyat cserélni a Bitcoin számára. Épp ellenkezőleg, mindkét érték képes lehet kiegészíteni egymást, és egyre növekvő keresletre találhat egy olyan világban, ahol a központi bankok hajlamosak saját devizájuk leértékelésére, a megtakarítók pedig arra, hogy megakadályozzák vagyonuk süllyedését.